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2018-11-26

FX週間レポート (11月第4週)｜原油価格の下落、英国のEU離脱合意案を承認で円高の可能性

今週の為替相場の見通し：

先週の原油価格の下落からリスク資産は依然としてボラティリティーが続けている。世界的なリスク感情の悪化は歴史的に米ドルを支持的しているが、米国の株式や信用市場の最近の不振から米ドルは脆弱に写る。テクニカル分析は米ドル／円が111.80 / 113.85の間で横向きに取引されている一方で、米ドル／オフショア人民元は0.9860をターゲットに1.0080までのラリーで売ることを好んでいる。

アジア通貨は依然として不透明な環境にあるが、供給が上回る可能性から最近の原油価格が下落している。 Mマレーシアリンギットを除いて、安価な原油価格はアジア、特にインドネシアルピー、ドンドルピー、フィリピンペソなどの経常赤字通貨にとってプラスの要因となっている。

欧州のリーダーたちは英国のブテクジット案に合意し、英国議会での難しい戦いの道を切り開いた。議会から承認を得るのは難しいだろう。「任意の取引」が「取引なし」の状況に勝った場合、英ポンドは強くなるだろう。

11月30日のG20サミットのサイドラインでのトランプと習近平の会議がニュースのヘッドラインを占めるだろう。米国の役人による最近のタカ派的な発言は、貿易取引が行われることに対する投資家の希望を弱め、もしも二人の指導者が合意しない場合は、安全通貨と考えられる日本円が支持されるだろう。

毎週のマクロ経済のアップデート

水曜日 (11月28日)
• 米国の貿易赤字 – 赤字は減税により加熱化する経済への需要を押し上げ記録的なレベルになり、輸入も加熱している。中国への関税は輸入をどこかに押し込んでいる。

木曜日 (11月29日)
• PCEデフレーター – 連邦準備制度理事会の2％のインフレ目標を上回っていない。インフレ率が上昇すれば、FRBの計略余地が制限される。
• 連邦準備制度理事会の議事録 – 市場混乱の懸念があるかどうかの兆候が見えるかもしれない。 12月18-19日の会合で別の金利引き上げが行われる可能性は依然として高い。は米国では11月28日にパウエル米連邦準備制度理事会の話しがある。

金曜日 (11月30日)
• 中国PMI – 製造業PMIは50に近くに下がっている。サブ50の読みは政策支援の新たな期待を引き起こすだろう。
• 日本のデータ – 40年で最高の求職状況。まだ賃金の伸びはあまりなく、インフレでは穏やかな上昇しかない。自然災害からの打撃後に回復してくる。

経済見通し:
冷戦後の平和の配当は米国の国防費の低下をもたらし、世界取引市場で新しい市場を拡大させた。深刻な米中紛争が逆転する懸念がある。より即座に、我々は幅広い金融政策の引き締めを見てきているが、非常に低い水準から、世界的な成長は依然として堅調に見える。

米ドル／人民元の予測は一時的に7倍のオーバーシュートを反映して、格下げされた。米国の中期選挙結果は、政策の混乱を招いて2019年に米ドルを弱めること見通す。ブリュッセルとのイタリアの緊張が短期的にはユーロに圧力をかけるが、最終的な妥協で年末までにユーロがサポートされるはずである。

株式:

グローバル株式の利益は既にピークに達している。それにもかかわらず、グローバル株式の売却に続いて企業の評価は比較的要求が小さく、いくらかの余地を与えている。株式市場が上昇する動きがあるが、より大きなボラティリティを伴って上昇するだろう。

コモディティ:

金から銀への価格比は、歴史的な80以上のレベルになり、金の過大評価ではなく、銀の過小評価を意味している。地政学的緊張は、原油価格をサポートすることができず、一部のOPEC加盟国は価格引き下げのために生産の引き上げるを提案している。

https://www.tozaifx.com/weekly-report-20181126

2018-11-19

FX週間レポート (11月第3週)｜米ドルの強さが逆転、豪ドルとNZドルのパフォーマンスが上昇している

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文 - 東西FXリサーチチーム

今週の為替相場の見通し：

連邦公開市場委員会のハト派的スタンス、石油価格の動き、米国のテクノロジー脆弱性、米中間の緊張が 11月30日のG20サミットで緩和するとの期待が高まったことで、G10通貨のパフォーマンスを上回るオーストラリアドルとニュージランドドルと共に米ドル相場の逆転が生じ、ロシアルーブル、トルコリラ、南アフリカランドが牽引してエマージング市場FXは高パフォーマンスだった。一方、Brexitの懸念が起因して、英ボンドは先週1.9％急落した。

石油と米国のハイテク株の弱さから、今週は市場フォーカスを底堅く米国株とハイイールド債に移行させることから、米ドルの見通しへより慎重になるだろう。112.80を下回る米ドル／日本円は111.60 へのさらなる下落することを警告する可能性がある。

建設的な米中の声明や関税の一時的な見送りは、人民元やその他のアジア通貨へ救済策をもたらす可能性を高めている。 G20の包括的な貿易協定はまだ締結しそうにないが、紛争を極力回避する方法に向かっている可能性があり、G20以降の将来の貿易交渉につながる可能性がある。

ドミニク・ラーブEU離脱担当相及び議会メンバーの辞任や首相交代の可能性、明白な障害が依然あることから英ボンドは急降下した。米ドル／英ボンドのサポートは1.2515に続いて1.2710。

毎週のマクロ経済のアップデート

火曜日 (11月19日)
• 米国の住宅着工 – 手頃な住宅価格は依然として良好だが、住宅は金利の上昇により打撃を受けている。2006-08年の危機から市場の動きは完全に回復していない。今週中、様々な住宅解体が行われる予定である。

木曜日 (11月22日)
• 日本の消費者物価指数（CPI） – ついに、価格が上昇しているという感がある。このことは賃金の上昇圧力を反映している可能性がある。日本は依然として、日銀の2％のインフレ目標へは程遠い。

金曜日 (11月23日)
• G3フラッシュPMI – PMIは、工業生産の緩やかな低下を示唆している。欧州がもっぱら主な関心事になっている。一時的な問題と根本的な問題が存在する。

株式:

コモディティ:

https://www.tozaifx.com/weekly-report-20181119

https://www.tozaifx.com/research-20181117

2018-11-18

東西FXリサーチ – 英ポンド、他の主要通貨に対する英国のEU離脱の不確実性の影響

文／安藤麻矢 – 東西FXリサーチチーム

欧州連合（EU）離脱問題への先行きの不透明さからポンド売りが進んでいる。15日には1ポンド=1.30ドル前後から一時1.27ドル台まで急落。対ドルでは今年最大の下落率、1日で約2%安とまでになった。しかし、翌日には売りの圧力が収まり、1.2834ドルになった。ジェットコースターのように上げ下げの激しいイギリスポンドは投資家離れが進み、センチメントが高まり、国際経済への影響を高める不安感が募る。メディア報道によると国内の著名ヘッジファンドマネジャーで元GLG Partnersに従事後今年自身のヘッジファンドを立ち上げたグレッグ・コフィー氏は、欧州の金融ハブであるロンドンを離れ来年拠点をニューヨークへ移す計画があるという。

一連のボンド下落には、テレサ・メイ首相が宣言するブレクジット後の離脱協定案、つまり自由貿易圏の創設や金融分野での市場アクセスの確保などに反対する英国のラーブ欧州連合（EU）離脱担当相の辞任、それに引き続きメイ首相への不信任投票の動き、与党・保守党内でのメイ氏の党首交代を図る動きも強まっており、最近の為替市場のネガティブ材料となっている。

英紙デイリー・ミラーが行った世論調査では、対象者1070人のうち49％が離脱協定素案に反対と答え、賛成はわずか27％とした結果が報告され、各外相たちのメイ氏への支持と相対していることからも企業の動きも含め今後の市場の荒れが予想される。ビジネス観点からは、ブレクジット後は国内企業の財務を左右する高関税問題が懸念される。また、イギリスには、ユーロ圏からの移民人口が労働市場に影響を与えてきており、例えば建設業や清掃業、スーパーを始め、イギリス人に比べて安い時給で雇用を行っている企業には財務への圧迫が予想される。建設業界が2016に実施した労働調査で分かったことは英国の労働力人口は、10年以内に20～25%減少する可能性である。

実際にEU離脱が決定された2016年以降、英国からの脱出組が増加し、投票後、17年6月までの1年間に12万3000人が出国して欧州大陸に帰国していることが記録されており、その数今後の課題となってくる。

野村の外国為替アナリストであるジョーダン・ローシェスター氏は、短期的にもポンドの価格に楽観的ではないと言っている。

英国は、移民人口を減少させ、財政的にユーロ圏から独立するが、英国はEUや米国などとの欧州大陸や米国などと自由貿易協定（FTA）締結を狙っているため、欧州国の企業などからの反発などによるセンチメントも相場に影響を与える可能性がある。

三菱UFJ銀行のシニアアナリストの亀井純野氏は今後のEU離脱問題について当面「合意なき離脱」の回避を巡り先行き不透明感が高い時間帯が続き、メイ首相の不信任投票実施の可能性があると言っている。ブレクジットにはアイルランド問題もあり、今後のボラタリティーそして投資リスクに目を見張らなくてはならないだろう。

2018-11-18

FX週間レポート (11月第2週)｜原油価格の下落は原油関連の通貨に圧力をかけ、中国の株式市場の新たな弱さはアジア通貨を弱めた

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東西FXリサーチチーム

今週の為替相場の見通し：

先週の最も重要な市場動向は、外国為替ではなく、石油関連の通貨（カナダドル、ノルウェークローネ、ロシアルーブルなど）に圧力をかける石油の低価格であった。中国の株式市場の弱さが回復したことで、インドネシアルピーを除いてアジア通貨は若干低下した。

パウエル米連邦準備理事会総裁は、来月にも2018年に4度目となる金融政策の引き締めを維持するため、米ドルが増加した。10月の米国株式市場のボラティリティの後に「パウエル・プット」の兆候はほとんどなかった。2019年に米ドルが勝者から敗者に転じることを用心深く見守っている。米ドル／円に対して115円の逆転の兆候があるか見ている。

イタリアの予算に対するローマとブリュッセルの意見の不一致のため、主要通貨に対してユーロが弱まって、イタリアが11月13日に欧州委員会の予算改正要請に対応すると予想されている。1.1375を下回った後、ユーロ／米ドルの次のサポート水準は1.1280である。

10月の輸出データが期待を上回っており、刺激策が10月の活動データを安定させる助けとなっているにもかかわらず、中国経済に対して虚弱な心理があり、中国の株式が続いて弱まっている。6.9320を上回る米ドル／オフショア人民元の終値は、7.0000に向かってさらに上昇することを警告している。

毎週のマクロ経済のアップデート

火曜日 (11月13日)
• 日本のGDP – 第三四半期は一連の自然災害によってダメージを受けた。経済基盤は依然として良好に見える – 第4四半期には跳ね返りが予想される。 2018年の全体的な成長率は約1.0％。

• 英国のインフレ –イングランド銀行は厳しい労働市場からの賃金圧力を懸念している。 Brexitに達した場合、金利の引き上げが行われる可能性が高い。コアインフレ率は2％の目標を上回っている。

水曜日 (11月14日)
• 中国の生産額 – PMIは工業生産の緩やかな低下を示唆している。先月は、固定資産投資（FAI）の転換の兆候が見られ、これは政策牽引の兆候であった。
• 米国のCPI – 主要CPIは2％を若干上回っており、回復は非常に緩やかであった。連邦準備制度理事会（および市場）は、この利率での加速兆候に敏感である。

株式:

コモディティ:

https://www.tozaifx.com/weekly-report-20181112

2018-11-05

FX週間レポート (11月第1週)｜米国成長の潜在的なピークは2019年に米国の双子の赤字への融資が難しいかもしれないことを示唆している

みなさま、こんにちは！

東西FXリサーチチームでございます。

今週の為替相場の見通し：

10月の大きな変動の後、米国と中国の緊張関係の冷却化によってもたらされる新たな貿易とプラスのリスク感情は、アジア通貨を支し、中国に敏感なオーストラルアドルやニュージーランドドルなどを強くなったに米ドル／オフショア人民元の急低下が伴った。テクニカル分析は6.7900になるまえの6.8280をターゲットとした米ドル／オフショア人民元の6.9430までのラリーの売りを好む。

新興市場資産が先進市場向けに大幅な低価格で取引されるのと共に、米国のピーク成長を見ている可能性がある。このことは、米国の双子の赤字が、2019年のその他の国々と比較して米ドルの資金集めを苦戦させる可能性があることを示唆している。

米国中間選挙は11月6日に開催される。大多数が期待しているように民主党が下院で過半数を確保すれば、別の税制改革の可能性が大幅に減り、米ドルは若干弱まる可能性がある。

イランに対する米国の制裁が輸出量を皆無にすることはできないとの見通しの下、石油は減少した。原油価格の下落は、インドルピーやインドネシアルピーなどの石油を輸入しているアジア通貨にとっては救済となるであろう。上昇を維持しているインドルピーの上昇余地は、完全に消えてはいないものの依然燻っているインド準備銀行と政府間の明らかな緊張感によって限られている。

毎週のマクロ経済のアップデート

月曜日 (11月5日)
• インドネシア GDP-FX関連の混乱による影響はほとんどなく、5％をわずかに上回っている。その他の主要ASEAN諸国は、第三四半期の着実な成長を見込んでいる。

火曜日 (11月6日)
• 豪準備銀行ミーティング- 次期の金利引き上げに関する明確な指針を期待するのは時期尚早だ。経済的には問題ないが、インフレ圧力はあまりない。2019年中頃まで保留とする。

• 米国中間選挙 – 予測市場では 2対1で民主党がアメリカ合衆国下院に勝つと予測している。しかしながら、過去の世論調査では何度も間違った予測がされていたことを見てきている。共和党員との軋轢を避けることは、おそらくポジティブに映るだろう。

木曜日 (11月8日)
• FOMC会議 – 政策変更はない。市場は財政緊縮政策に対する懸念への声明がどうかと観察しているが、そうではなさそうだ。12月の会議での利上げは、パウエルプットにとってまだ次期早と思われる。

金曜日 (11月9日)
• ミシガン大学 – 消費者の信頼は依然として好調だ。しかし、インフレ期待に関する調査に目を見張らなくてはならない。連邦準備制度にとって重要な問題だが、いまところは安定している。

経済見通し:
10月は、中央銀行の貸借対照表が縮小し始める中、先進国市場の政策強化は次段階を迎える。この状況は10年前の金融危機後の正常化に向けた長い道のりの小さな一歩と見られる。これまでのところ、この過程は主要経済や金融市場に深刻な混乱をもたらしていない。

米ドルが頂点に近づくにつれて、米ドルを分散化する時である。当面、米ドルがアジア通貨よりもユーロに対して弱くなる可能性が高いという確信が高まっている。安値の暴落と米国のリスク資産との正相関を考慮すると、ロングエクスポージャーは依然として有効なポートフォリオ分散策である。

株式:

数ヶ月の業績悪化に伴う不況に基づく日本がアップグレードされる。金利の上昇を背景に、グローバル株式の評価尺度が最近の高値に達するとは予想せず、利益成長の見通しは引き続き重要な要因となる。

コモディティ:

金価格が12カ月ぶりに1240ドルまで緩やかに回復するといった見通しは、金は超短期市場ポジション（売り持ちのポジション）が巻き戻しに弱いという事実を前提としている。イランに対する米国からの差し迫った課税制裁と、貿易摩擦によって世界貿易への大きな影響をうけるとした恐れが薄れていることから、原油価格は最近のレンジのトップに押し上げられている。

https://www.tozaifx.com/weekly-report-20181105